В традиционной практике биржевых спекуляций придумано два способа компенсации потерь – хеджирование и сделки репо. С развитием автоматизированной торговли появилась новая возможность прибыльного управления активами инвестиционного траста – торговые роботы. При
их использовании отпадает надобность хеджировать ценовые риски и тратиться на фьючерсного брокера.
их использовании отпадает надобность хеджировать ценовые риски и тратиться на фьючерсного брокера.
По обычным схемам
Многие инвестиционные компании имеют специализацию, например, портфель их может состоять только из акций определенной отрасли промышленности, страны и т.д. Часто такие компании называют инвестиционными трастами. Цели, которые преследуют инвестиционные трасты, скупая крупные пакеты акций определенной отрасти, сводятся к тому, чтобы принимать участие в управлении этими компаниями и получать дивиденды. Эти корыстные цели порождают и определенные проблемы. Что делать, например, если стоимость акций компании стремительно дешевеет, а продавать крупный пакет нет желания, поскольку инвестиционный траст заинтересован в управлении компанией? Конечно, хеджирование фьючерсными контрактами и сделки репо помогут инвестиционному трасту разрешить ситуацию и компенсировать потери. Но и в этих способах есть свои недостатки. При использовании фьючерсных контрактов для страхования ценовых рисков инвестиционному трасту необходимо открыть счет у фьючерсного брокера и наполнить его депозитом в размере, порой достигающем стоимости портфеля акций. Например, в тех случаях, когда отрицательная вариационная маржа соответствует стоимости
портфеля. Таковы издержки хеджирования. Если инвестора мало интересует текущая стоимость портфеля акций на рынке, и он больше занят вопросами управления компании, то самым разумным способом получения прибыли являются сделки репо. С этой целью инвестиционные трасты заключают договор с брокерской компанией, которая сдает в пользование акции траста
для открытия коротких позиций на рынке. Такая услуга оплачивается в размере кредитной рыночной ставки. Понятно, что доходность этих операций не столь высока, а при стремительном падении стоимости акций на рынке такая доходность будет во много раз меньше потерь.
Многие инвестиционные компании имеют специализацию, например, портфель их может состоять только из акций определенной отрасли промышленности, страны и т.д. Часто такие компании называют инвестиционными трастами. Цели, которые преследуют инвестиционные трасты, скупая крупные пакеты акций определенной отрасти, сводятся к тому, чтобы принимать участие в управлении этими компаниями и получать дивиденды. Эти корыстные цели порождают и определенные проблемы. Что делать, например, если стоимость акций компании стремительно дешевеет, а продавать крупный пакет нет желания, поскольку инвестиционный траст заинтересован в управлении компанией? Конечно, хеджирование фьючерсными контрактами и сделки репо помогут инвестиционному трасту разрешить ситуацию и компенсировать потери. Но и в этих способах есть свои недостатки. При использовании фьючерсных контрактов для страхования ценовых рисков инвестиционному трасту необходимо открыть счет у фьючерсного брокера и наполнить его депозитом в размере, порой достигающем стоимости портфеля акций. Например, в тех случаях, когда отрицательная вариационная маржа соответствует стоимости
портфеля. Таковы издержки хеджирования. Если инвестора мало интересует текущая стоимость портфеля акций на рынке, и он больше занят вопросами управления компании, то самым разумным способом получения прибыли являются сделки репо. С этой целью инвестиционные трасты заключают договор с брокерской компанией, которая сдает в пользование акции траста
для открытия коротких позиций на рынке. Такая услуга оплачивается в размере кредитной рыночной ставки. Понятно, что доходность этих операций не столь высока, а при стремительном падении стоимости акций на рынке такая доходность будет во много раз меньше потерь.
Традиции уходят в историю
Недавний пример из истории российского фондового рынка – это сокрушительный обвал акций нефтяной компании ЮКОС. Инвестиционные трасты, специализирующиеся на нефтяной индустрии, смогли избежать потери от стремительного удешевления акций компании ЮКОС с помощью хеджирования и продажи фьючерсов на индексы российского фондового рынка. Конечно, больших потерь инвестиционные трасты от проблем ЮКОСа не понесли, но и предполагаемой прибыли не заработали. Инвестиционные трасты, которые вовремя не сбросили акции ЮКОСа и до сих пор владеют ими, зарабатывали на сделках репо. Однако доходы от таких операций в размере кредитной рыночной ставки несравнимы с потерями от удешевления акций. Ведь за год, с момента ареста президента компании, акции ЮКОСа упали в цене в 20 раз.
Пример из давней истории – инвестиционный дом J.P. Morgan&Co. Строительство империи дома Морганов завершилось созданием в 1900 г. стального треста U.S. Steel Corp. – самого крупного монополистического объединения ХХ века. Паника 1907 г. привела к обвальному падению курсов акций. Индекс Доу-Джонса за 11 месяцев упал по промышленным акциям на 40%, по железнодорожным – на 33%. Акции U.S. Steel Corp. за этот период упали в цене на 50%. Ставки по кредитам взмыли вверх. Так, ссуды до востребования (on call), которые играют особую роль
в финансировании биржевых операций с ценными бумагами, доходили в разгар паники до 100-150% годовых. При таких ставках по кредитам рискованно играть даже «в короткую». Мелкие биржевые спекулянты не способны были контролировать свои позиции на резко меняющемся рынке. Им суждено было разориться. Империю Морганов спасло только то, что сам дом располагал значительным резервом ликвидных средств, который и был брошен на чашу весов в критический момент. Резерв ликвидных средств спас дом Морганов от биржевой паники. Империя Ходорковского также обладает значительными резервами ликвидных средств. Однако резервы ликвидных средств хороши только для борьбы с биржевым кризисом и мало чем могут помочь в противостоянии с государством. Если во времена Моргана не было Интернет-торговли, то в наше время на проблемах империи Ходорковского может неплохо заработать любой спекулянт, использующий активно торговые автоматы, способные непрерывно отслеживать состояние рынка акций в корыстных интересах спекулянта.
Хеджирование фьючерсными контрактами и сделки репо – это традиционные способы компенсации потерь инвестиционного траста. С развитием автоматизированной торговли появилась новая возможность достаточно прибыльного управления активами инвестиционного траста – торговые роботы. Торговые роботы программируются таким образом, чтобы работать не по принципу «деньги —> актив —> деньги = спекулятивная прибыль», а по принципу «актив —> деньги —> актив = спекулятивная прибыль». Другими словами, инвестиционный траст всегда будет находиться при своих акциях, а не при деньгах от их стоимости. На растущем рынке стоимость активов инвестиционного траста только увеличивается. На падающем рынке с помощью робота акции будут первоначально продаваться, а затем, по возможности, дешевле откупаться обратно, принося таким образом спекулятивную прибыль на игре «в короткую».
При этом все операции проводятся внутри дня. К моменту окончания биржевых торгов робот выводит состояние портфеля к тому количеству акций, с которого он начал рабочий день. В результате портфель акций инвестиционного траста остается неизменным к концу каждой биржевой сессии, а в итоге спекулятивных операций на игре «в короткую» образуется прибыль.
Такие операции с портфелем акций инвестиционного траста принципиально отличаются от традиционных схем. Во-первых, нет надобности хеджировать ценовые риски портфеля акций и тратиться на открытие счета у фьючерсного брокера. Во-вторых, доходность на игре «в короткую» значительно выше, чем доходность от сделок репо в размере кредитной рыночной
ставки.
Недавний пример из истории российского фондового рынка – это сокрушительный обвал акций нефтяной компании ЮКОС. Инвестиционные трасты, специализирующиеся на нефтяной индустрии, смогли избежать потери от стремительного удешевления акций компании ЮКОС с помощью хеджирования и продажи фьючерсов на индексы российского фондового рынка. Конечно, больших потерь инвестиционные трасты от проблем ЮКОСа не понесли, но и предполагаемой прибыли не заработали. Инвестиционные трасты, которые вовремя не сбросили акции ЮКОСа и до сих пор владеют ими, зарабатывали на сделках репо. Однако доходы от таких операций в размере кредитной рыночной ставки несравнимы с потерями от удешевления акций. Ведь за год, с момента ареста президента компании, акции ЮКОСа упали в цене в 20 раз.
Пример из давней истории – инвестиционный дом J.P. Morgan&Co. Строительство империи дома Морганов завершилось созданием в 1900 г. стального треста U.S. Steel Corp. – самого крупного монополистического объединения ХХ века. Паника 1907 г. привела к обвальному падению курсов акций. Индекс Доу-Джонса за 11 месяцев упал по промышленным акциям на 40%, по железнодорожным – на 33%. Акции U.S. Steel Corp. за этот период упали в цене на 50%. Ставки по кредитам взмыли вверх. Так, ссуды до востребования (on call), которые играют особую роль
в финансировании биржевых операций с ценными бумагами, доходили в разгар паники до 100-150% годовых. При таких ставках по кредитам рискованно играть даже «в короткую». Мелкие биржевые спекулянты не способны были контролировать свои позиции на резко меняющемся рынке. Им суждено было разориться. Империю Морганов спасло только то, что сам дом располагал значительным резервом ликвидных средств, который и был брошен на чашу весов в критический момент. Резерв ликвидных средств спас дом Морганов от биржевой паники. Империя Ходорковского также обладает значительными резервами ликвидных средств. Однако резервы ликвидных средств хороши только для борьбы с биржевым кризисом и мало чем могут помочь в противостоянии с государством. Если во времена Моргана не было Интернет-торговли, то в наше время на проблемах империи Ходорковского может неплохо заработать любой спекулянт, использующий активно торговые автоматы, способные непрерывно отслеживать состояние рынка акций в корыстных интересах спекулянта.
Хеджирование фьючерсными контрактами и сделки репо – это традиционные способы компенсации потерь инвестиционного траста. С развитием автоматизированной торговли появилась новая возможность достаточно прибыльного управления активами инвестиционного траста – торговые роботы. Торговые роботы программируются таким образом, чтобы работать не по принципу «деньги —> актив —> деньги = спекулятивная прибыль», а по принципу «актив —> деньги —> актив = спекулятивная прибыль». Другими словами, инвестиционный траст всегда будет находиться при своих акциях, а не при деньгах от их стоимости. На растущем рынке стоимость активов инвестиционного траста только увеличивается. На падающем рынке с помощью робота акции будут первоначально продаваться, а затем, по возможности, дешевле откупаться обратно, принося таким образом спекулятивную прибыль на игре «в короткую».
При этом все операции проводятся внутри дня. К моменту окончания биржевых торгов робот выводит состояние портфеля к тому количеству акций, с которого он начал рабочий день. В результате портфель акций инвестиционного траста остается неизменным к концу каждой биржевой сессии, а в итоге спекулятивных операций на игре «в короткую» образуется прибыль.
Такие операции с портфелем акций инвестиционного траста принципиально отличаются от традиционных схем. Во-первых, нет надобности хеджировать ценовые риски портфеля акций и тратиться на открытие счета у фьючерсного брокера. Во-вторых, доходность на игре «в короткую» значительно выше, чем доходность от сделок репо в размере кредитной рыночной
ставки.
Эксперимент в реальном времени
По контракту с одним из российских банков проводилось управление стратегическими пакетами акций РАО «ЕЭС России» и РАО «Газпром». Требования стратегического инвестора сводились к
следующим положениям: – спекулятивные операции должны проводиться только внутри дня для того, чтобы в конце дня объем стратегического пакета акций оставался неизменным; – количество акций в стратегическом пакете не должно меняться; – в конце биржевой сессии все
открытые позиции на рынке должны быть выведены в акции. Торговый робот принимал решения о входе и выходе из рыночной позиции каждые 10 минут (другими словами, за основу были взяты 10-минутные бары). Основная причина использования такого мелкого масштаба времени заключалась в том, что стояла задача «отлавливать» прибыль на малейших колебаниях цен внутри дня. На рисунках 1 и 3 показаны динамика цен акций РАО «ЕЭС России» на ММВБ и РАО «Газпром» на СПФБ в 2004 г., а на рисунках 2 и 4 – результаты торговых операций в сравнении с относительным изменением стоимости акций и относительным изменением индекса РТС за этот же период. Анализ этих графиков показывает: – как бы не изменялась стоимость акций в долговременной перспективе, торговые роботы на внутридневных операциях показывают стабильный результат по доходам; – результаты спекуляций на внутридневных операциях с подавляющим результатом переигрывают биржевой индекс акций; – можно смело предположить,
что использование торговых роботов для работы со стратегическим портфелем акций дает возможность получить стабильный доход на внутридневных спекуляциях с портфелем этих акций.
По контракту с одним из российских банков проводилось управление стратегическими пакетами акций РАО «ЕЭС России» и РАО «Газпром». Требования стратегического инвестора сводились к
следующим положениям: – спекулятивные операции должны проводиться только внутри дня для того, чтобы в конце дня объем стратегического пакета акций оставался неизменным; – количество акций в стратегическом пакете не должно меняться; – в конце биржевой сессии все
открытые позиции на рынке должны быть выведены в акции. Торговый робот принимал решения о входе и выходе из рыночной позиции каждые 10 минут (другими словами, за основу были взяты 10-минутные бары). Основная причина использования такого мелкого масштаба времени заключалась в том, что стояла задача «отлавливать» прибыль на малейших колебаниях цен внутри дня. На рисунках 1 и 3 показаны динамика цен акций РАО «ЕЭС России» на ММВБ и РАО «Газпром» на СПФБ в 2004 г., а на рисунках 2 и 4 – результаты торговых операций в сравнении с относительным изменением стоимости акций и относительным изменением индекса РТС за этот же период. Анализ этих графиков показывает: – как бы не изменялась стоимость акций в долговременной перспективе, торговые роботы на внутридневных операциях показывают стабильный результат по доходам; – результаты спекуляций на внутридневных операциях с подавляющим результатом переигрывают биржевой индекс акций; – можно смело предположить,
что использование торговых роботов для работы со стратегическим портфелем акций дает возможность получить стабильный доход на внутридневных спекуляциях с портфелем этих акций.
Юрий Чеботарев
Комментариев нет:
Отправить комментарий